王力群2001年版_必修班舊版講義(4)~
巴菲特的《價值投資法》
我個人的操作中，長線部份經常用到基本分析，只是我很少公開說而已。
這兩年，我的教學觀念是：技術派最好要學會《價值投資法》的基本觀念，因為價值投資法跟大買點的關係非常密切！太重要了。
以下資料部份摘錄自中國MBA智庫網，以及遠流出版社的《和巴菲特同步買進》（這是一本好書，我推薦！）。
一、●巴菲特投資概念
１。不理會股市的漲跌，不擔心經濟情勢的變化，不相信任何預測，不接受任何內幕消息，只注意兩點：
Ａ、買什麼股票；
Ｂ、買入價格。
２。要有耐心等待～如果你在股市裡換手，那麼可能錯失良機。巴菲特的原則是：不要頻頻換手，直到有好的投資對象才出手。
３。不要投機。巴菲特常說的一句口頭禪是：擁有一隻股票，期待它明天早晨就上漲是十分愚蠢的。
４。在傳統的反向投資策略下，投資人不分辨哪些公司為競價型事業，哪些公司擁有持久競爭優勢，只要最近股價下跌的股票就買進，巴菲特認為，股價跌落谷底並非決定投資的充分理由。
二、●選股
５。堅持投資能對競爭者構成巨大“屏障”的公司～預測未來必定會有風險，因此巴菲特偏愛那些能對競爭者構成巨大“經濟屏障”的公司。這不一定意味著他所投資的公司一定獨占某種產品或某個市場。例如，可口可樂公司從來就不缺競爭對手。但巴菲特總是尋找那些具有長期競爭優勢、使他對公司價值的預測更安全的公司。
６。要投資資源壟斷型行業。從巴菲特的投資構成來看，道路、橋梁、煤炭、電力等資源壟斷型企業占了相當份額，這類企業一般是外資入市購併的首選，同時獨特的行業優勢也能確保效益的平穩。
７。要投資易瞭解、前景看好的企業。巴菲特認為凡是投資的股票必須是自己瞭如指掌，並且是具有較好行業前景的企業。不熟悉、前途莫測的企業即使被說得天花亂墜也毫不動心。
８。不要貪婪。1969年整個華爾街進入了投機的瘋狂階段，面對連創新高的股市，巴菲特卻在手中股票漲到20%的時候就非常冷靜地悉數全拋。
９。二十世紀九十年代末期，巴菲特不願投資科技股的一個原因就是：他看不出哪個公司具有足夠的長期競爭優勢。
１０。不要跟風。公元兩千年，全世界股市出現了所謂的網路概念股，巴菲特卻稱自己不懂高科技，沒法投資。一年後全球出現了高科技網路股股災。
★選股原則：持久競爭優勢（選自《和巴菲特同步買進》）
巴菲特相信，決定投資的關鍵是一個企業的競爭優勢及其持久性如何。
具備競爭優勢的企業有兩種：
一、生產獨特產品！
二、提供獨特服務！
巴菲特以「城堡和護城河」的比喻解釋「競爭優勢」的概念：假設企業是座城堡，則環繞在城堡四周的護城河就是競爭優勢，它保護城堡免受其他企業的攻擊。「品牌」是簡單的護城河，如想吃令人吮指回味的炸雞就要去肯德雞。
無論品牌或地區性壟斷，這些公司的競爭優勢使其產品或服務，能賺取如壟斷者般的利潤，競爭優勢給予這些企業更多自由來訂定更高價格，因而提高利潤率，讓股東賺取更多利益。
而巴菲特所謂的持久是指：企業要能保持競爭優勢到未來，且不需以大量資本支出維護，因為有些公司的確得耗費鉅額資金以確保競爭優勢。
有些公司如英特爾，競爭優勢建立在智慧能與大額資本，然而產品的市場壽命卻很短，這類公司或許有競爭優勢，但卻做不出有持久競爭優勢的產品。
★四種具備持久競爭優勢的事業（選自《和巴菲特同步買進》）
１。滿足消費者的重複需求，能在短時間內耗用、具品牌魅力，商家須銷售或使用才能在這一行「混」下去的產品。從餅乾到絲襪都包括在內，如麥當勞、可口可樂、吉列。
２。廣告業。生產者必須持續以廣告說服大眾購買，這是商業世界中必要且獲利豐碩的部門。無論銷售品牌產品或基本服務，都少不了廣告，廣告是商界中的既成事實，如奧美。
３。提供個人和企業重複需要的服務。包括報稅、清潔、保全、以及除蟲服務等，如H&R金融服務公司。
４。以低成本產銷多數人一生中都必須購買的民生用品，涵蓋面甚廣，從珠寶、家具、地毯乃至保險都是，如Wal-Mart。
三、●買點（選自《和巴菲特同步買進》）
買點包括：１。股市修正或恐慌、２。產業蕭條、３。單一的不幸事件、４。企業結構改變與戰爭。
產業蕭條～
產業蕭條時，產業營收全面挫敗，影響程度則依個別公司情況而異，嚴重的甚至可能糟到使企業破產，別被低廉的股價給騙了；要的是在不景氣之前很賺錢，而且資本結構健全的領導廠商。不景氣可能導致嚴重虧損，也可能只微幅降低每股盈餘，復原期一般需一到四年不等。
單一的不幸事件～
聰明公司也有糊塗時，一旦做了蠢事，便造成鉅額損失。股市的反應十之八九是打落水狗，這時必須釐清不幸是否會過去，或是將造成無法彌補的災害。
企業結構改變～
企業結構改變往往為獲利帶來額外負擔，因而拖累股價。併購、重建和重組成本，可能對淨利產生非常負面的影響，但也可能意味買點出現。
戰爭～
無論何時，戰爭的威脅都將使股價下跌。任何大型武裝衝突造成的不確定性與潛在的大災難，都將對大盤造成殺傷力，拋售股票純粹出於恐懼，大眾紛紛賣股求現，經濟為之瓦解。
當股市修正或恐慌，伴隨數種利空情況同時發生時，能將股價打落谷底，但同時也是最佳的進場時機。
四、●買進以後
大膽買進看中的目標；今日的醜小鴨，將成為明日的天鵝。
五、●賣點
何時該退場？答案是：要看投資標的是否具備持久競爭優勢、業務是否發生根本變化以及股價是否夠高而定。
巴菲特相信，如果運氣好，能夠以符合商業利益的價格，買進有持久競爭優勢公司的股票，就應該長抱不放。即使如此，只要股價夠高，出脫持股仍不失為合理之舉。
有個不錯的經驗法則：將公司未來十年的每股盈餘加總，將結果與出售股票來買債券的獲利相比。如果債券獲利較高，最好將股票賣了，如果持股較有利，則應該按兵不動。如果想持有某公司的股票，先想想這麼做是否比買債券更有利，如果答案是否定的話，就不要進場買股票。
持久競爭優勢的業務環境改變也可能是出脫持股的指標。
公司業務模式改變可能是出脫持股的信號。
★巴菲特的神力泉源
巴菲特是這樣概括他的日常工作：“我的工作是閱讀”。巴菲特神力的源泉應該是來自閱讀。
巴菲特的基本投資法，簡單的說，就是：
一、選民生股，例如食品股。
二、趁崩盤時買進。
三、買進後，輕鬆等待，不看盤！不理會市場漲跌！
四、等到漲起來，再找機會賣。
◎選股
巴菲特不碰熱門股。
所以：一般投資人以及華爾街業內人士對巴菲特的選股方法不感興趣。
◎買進
選好股以後，巴菲特就要等，等它的股價跌到合理的投資價位，他才會買進。
一個想賺錢的金融證券公司，一定要在大家都想買股票的時候慫恿（煽動）大家買進，這樣才能夠賺到大把大把的仲介費鈔票。
所以：一般投資人以及華爾街業內人士對巴菲特的買進時機不感興趣。
◎持有
買進之後，巴菲特就要等，等股價漲起來。在這期間，除非公司的體質有特殊的變故，否則就把股票抱牢就對了。
啊，不看盤？不理會股市漲跌？那你叫這麼多靠股市吃飯的業務員、營業員怎麼活呢？
所以：一般投資人以及華爾街業內人士對巴菲特的持有策略不感興趣。
◎賣出
既然一般投資人以及華爾街業內人士對巴菲特前面買進策略通通都不感興趣，那麼，賣出這一項也就無關緊要了。
即使如此，巴菲特在二零零七年賣出在香港掛牌的中石油股票的時候，因為在他賣出了以後，股價又往上漲了一小段，所以當時遭受到很多股民的嘲笑，大家紛紛認為「股神賣錯囉！」──這件事發生還不算太久，當時的嘲笑我也聽到很多，一直等到中國股票崩盤好幾個月以後，這種嘲笑才完全停止。
◎障礙
巴菲特投資法，對於少數具有慧根的投資人才有用。這一類的投資人，數目比成功的技術派贏家要多（但是跟所有的投資人比起來，仍然是少數）。但是，近年來，我發現：這一類的投資人：肯花時機去耐心等待買進時機的投資人，正在急速減少中。
巴菲特投資法的障礙如下：
（１）選股～避開熱門股，但是一般人做不到。就算能夠避開熱門股，巴菲特其他的選股原則也不是那麼容易去實踐。
※補救之道：買指數型基金。（這是巴爺自己建議的，我也附和贊成。）
（２）買進～一般人在大跌的時候不敢買，一定要等到利多的時候才買進。而且，等待低點出現是一段漫長的時光，一般人受不了。
※補救之道：無。（投資人必須自己克服此項心理弱點。）
（３）持有～不看盤、不預測股市漲跌。一般人做不到，因為一般人都短視。
※補救之道：無。（投資人必須自己修身養性，克服此項心理弱點。）
（４）賣出～巴菲特不會貪心想整段全吃，他是實事求是的作風。一般人則是不見棺材不掉淚，一定要等到大跌之後才想到要賣。
※補救之道：設好停損。這一項可以借助技術分析的停損方法來補救。
[END]
～王力群RandyWang.
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緣由~
時間過得很快，一轉眼，從民國77年開始，我進入這一行已經超過30年以上了。
2001年，我曾經為我的＂股市必修班＂寫過第一次教學講義，也轉眼過了20年了，物換星移，所以，我覺得可以把那批舊講義公布了。
股市之道，就好像一條長河一樣，從上游到下游，一路演變而成。所以，飲水思源、慎終追遠，古老的講義最珍貴的是那一份精神，希望舊同學與新讀者能共同體會。
現在看起來，當年的舊版講義，對於心理分析以及思想哲學，都講得太少，有些地方甚至完全沒有提到，這是一大遺憾。
從2022年2月7號開始，我盡量每天都公布一篇，按照次序來，先從必修班的講義開始。謝謝大家。
（有些地方，當年原始的文字檔已經找不到了，所以就用PDF檔的截圖來代替。）
~王力群 2022.2.7 竹北
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